Инфляция, тарифы и кредиты: что ждёт экономику Казахстана в ближайшие годы

что произошло

Национальный банк Казахстана опубликовал новый доклад о денежно-кредитной политике, в котором оценил состояние экономики страны и дал прогноз на 2026–2028 годы. Несмотря на замедление инфляции, регулятор ожидает, что цены будут расти заметно выше целевого уровня еще как минимум в 2027 году.

Национальный банк снизил базовую ставку

Одновременно Национальный банк снизил базовую ставку до 16,25% годовых с процентным коридором ±1 процентный пункт. Решение принято на фоне замедления инфляции, однако возможности для дальнейшего снижения ставки остаются ограниченными.

Инфляция замедляется, но остаётся высокой

В августе годовая инфляция в Казахстане составила 9,8%. Она замедляется уже 11 месяцев подряд. При этом цены продолжают расти быстрее целевого показателя Национального банка – 5%. В августе продовольственные товары подорожали на 9,5%, непродовольственные – на 11,4%, платные услуги – на 8,9%. Инфляционные ожидания населения на ближайшие 12 месяцев снизились до 12,1%, однако остаются значительно выше целевого уровня. Это означает, что казахстанцы по-прежнему ожидают достаточно заметного роста цен. Национальный банк прогнозирует, что по итогам 2026 года инфляция составит 9–11%.

В 2027 году прогноз по инфляции повысили

Одно из главных изменений в новом прогнозе – пересмотр ожиданий на 2027 год. Если ранее Национальный банк ожидал инфляцию на уровне 5,5–7,5%, то теперь прогноз повышен до 6,5–8,5%. Регулятор связывает это с несколькими факторами: более сильным внутренним спросом, ростом регулируемых тарифов, повышением внешнего инфляционного давления и увеличением государственных расходов. При этом в 2028 году инфляция, согласно прогнозу, должна приблизиться к целевому уровню 5%. Иными словами, быстрое возвращение инфляции к цели не ожидается: высокий рост цен сохранится в ближайшие годы, а заметное приближение к 5% прогнозируется только к 2028 году.

Что будет с тарифами на коммунальные услуги

Отдельное внимание в докладе уделено регулируемым тарифам. Согласно действующим параметрам, рост тарифов на регулируемые жилищно-коммунальные услуги в 2026–2027 годах будет определяться по формуле "инфляция плюс 5%". В 2028 году предусмотрена формула "инфляция плюс 3%".

Это означает, что тарифы на регулируемые услуги могут расти быстрее общей инфляции. При этом Национальный банк отмечает, что именно изменение тарифов ЖКУ является одним из рисков для дальнейшего снижения инфляции.

Бензин и другие ГСМ также останутся фактором роста цен

Ещё один важный фактор – цены на горюче-смазочные материалы. После завершения моратория происходит постепенная корректировка цен в рамках поэтапной либерализации рынка нефтепродуктов. Национальный банк ожидает сохранения текущих темпов роста цен на ГСМ до конца 2026 года. В 2027–2028 годах рост цен на топливо должен постепенно вернуться к уровню около 5%, соответствующему целевому уровню инфляции. При этом подорожание топлива влияет не только непосредственно на стоимость бензина и дизтоплива. Оно увеличивает расходы на перевозки и логистику, а затем может отражаться на стоимости товаров и услуг.

высокий уровень внутренних и внешних рисков

Базовая ставка установлена на уровне 16,25%. Это один из главных инструментов Национального банка для борьбы с инфляцией. Снижение ставки стало возможным благодаря улучшению текущей инфляционной ситуации и снижению инфляционных ожиданий. Однако регулятор предупреждает: пространство для дальнейшего снижения ограничено.

Причина – высокий уровень внутренних и внешних рисков. В частности, дополнительное давление на цены может возникнуть из-за роста государственных расходов, тарифов ЖКУ, стоимости топлива, мировых цен на продовольствие и ситуации в мире. Поэтому денежно-кредитная политика Казахстана в ближайшее время останется достаточно жёсткой.

Экономика при этом продолжает расти

Несмотря на высокую инфляцию, экономика Казахстана показывает положительную динамику. В первом полугодии 2026 года реальный ВВП вырос на 4,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основной вклад внесли несырьевые отрасли. Среди наиболее заметных драйверов – строительство, обрабатывающая промышленность, сельское хозяйство, транспорт и торговля.

По оценке Национального банка, без учёта горнодобывающей отрасли рост ВВП составил около 5,3%, что говорит о достаточно устойчивой динамике ненефтяного сектора. На весь 2026 год прогноз роста ВВП сохранен на уровне 4,5–5,5%. В 2027 году экономика, по базовому сценарию, вырастет на 3,5–4,5%, а в 2028 году темпы роста ускорятся до 4–5%.

Казахстан увеличивает инвестиции

Инвестиционная активность остаётся одним из важных источников роста экономики. В январе–июле 2026 года инвестиции в основной капитал выросли на 7,7% в реальном выражении. Если не учитывать инвестиции из государственного бюджета, рост составил уже 19%. В несырьевом секторе показатель увеличился на 25%. Инвестиции растут в обрабатывающей промышленности, сфере услуг, ЖКХ, информационных технологиях и других отраслях. Национальный банк ожидает, что реализация крупных инфраструктурных и инвестиционных проектов продолжит поддерживать экономический рост.

Но государственные расходы могут одновременно разгонять инфляцию

В докладе отмечается важный фактор риска: государство планирует направить в 2027–2029 годах из Национального фонда 5 трлн тенге целевых трансфертов. Средства должны пойти на критически важные объекты и проекты общенационального значения.

С одной стороны, такие расходы могут увеличить производственные мощности и создать основу для дальнейшего экономического роста.

С другой стороны, в краткосрочной перспективе увеличение государственных расходов означает рост спроса на товары, услуги и рабочую силу. Поэтому Национальный банк оценивает такой фактор как проинфляционный. Дополнительно в ближайшие годы ожидается около 8 трлн тенге квазифискального финансирования экономики со стороны холдинга "Байтерек".

Именно усиление государственного и квазигосударственного стимулирования экономики является одной из причин, по которой Национальный банк осторожно относится к дальнейшему снижению базовой ставки.

Что в итоге ждёт Казахстан

Главный вывод нового прогноза Национального банка заключается в том, что экономика продолжит расти, однако инфляция ещё некоторое время будет оставаться высокой.

Ключевые прогнозы выглядят так:

инфляция в 2026 году – 9–11%;

инфляция в 2027 году – 6,5–8,5%;

инфляция в 2028 году – около 5%;

рост ВВП в 2026 году – 4,5–5,5%;

рост ВВП в 2027 году – 3,5–4,5%;

рост ВВП в 2028 году – 4–5%;

базовая ставка – 16,25% годовых.

При этом Национальный банк предупреждает о сохраняющихся рисках роста цен. Среди главных – увеличение внутреннего спроса, государственные расходы, стоимость топлива, тарифы ЖКУ, мировые цены на продовольствие и внешняя инфляция.

Регулятор рассчитывает добиться устойчивого снижения инфляции до целевого уровня в 5% в 2028 году.