Нацбанк всё делает правильно: МВФ одобрил высокую базовую ставку в Казахстане

Что произошло

Международный валютный фонд (МВФ) положительно оценил ужесточение денежно-кредитной политики Национальным банком, включая повышение базовой ставки и меры по изъятию избыточной ликвидности. В фонде подчёркнули необходимость сохранения этого режима до приближения инфляции к целевому уровню. Об этом говорится в его отчёте по итогам миссии в Казахстан, состоявшейся в ноябре 2025 года.

Детали

МВФ рекомендует усилить эффективность управления ликвидностью, в том числе за счёт увеличения объёмов выпуска краткосрочных нот Национального банка, осуществляемого в координации с выпуском государственных ценных бумаг министерства финансов.

Эксперты также подчеркнули общую устойчивость банковского сектора.

Кроме того, положительно оценены меры, которые реализуются в рамках программы совместных действий правительства, Национального банка и Агентства по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР). МВФ отметил важность последовательной и скоординированной реализации этой программы.

В МВФ подчеркнули высокие темпы роста экономики Казахстана в 2025 году, сопровождающиеся признаками перегрева. По их мнению, рост поддерживается расширением внутреннего спроса, увеличением объёмов нефтедобычи, высокой активностью в ненефтяных отраслях и реализацией крупных инфраструктурных проектов в условиях стимулирующей фискальной политики и наращивания инвестиций со стороны государственных предприятий. 

Что рекомендует МВФ

В МВФ отметили необходимость усиления координации макроэкономической политики, ограничения квазифискальных операций, строгого соблюдения бюджетных правил и снижения зависимости бюджета от трансфертов из Национального фонда.

Дополнительно рекомендовали ускорить реализацию структурных реформ, направленных на диверсификацию экономики и повышение потенциального темпа роста.

Среди приоритетных направлений обозначены сокращение роли государства в экономике, развитие частного сектора и финансового рынка, а также улучшение делового климата и качества корпоративного управления. 

Ключевые риски

К числу ключевых рисков отнесены:

• замедление экономического роста в странах – торговых партнёрах;
• рост геополитической неопределённости;
•  возможное снижение мировых цен на нефть;
• дальнейшее усиление инфляционных ожиданий.

Оценка аналитиков МВФ

По оценкам аналитиков МВФ, в 2025 году рост экономики ускорится до 6,2%. В среднесрочной перспективе МВФ ожидает замедление роста до 3,5% по мере стабилизации объёмов нефтедобычи и ослабления внутреннего спроса, сопровождаемого постепенным снижением инфляции.

Контекст

Согласно предварительным оценкам МВФ, сообщалось, что в 2026 году экономика Казахстана будет расти примерно на 4,5% за счёт сохраняющегося высокого внутреннего спроса и стабилизации добычи нефти.

"Высокий уровень экономической активности, повышение ставок НДС и корпоративного подоходного налога, а также ожидаемое возобновление повышения тарифов на коммунальные услуги будут поддерживать инфляцию на уровне около 11%", – прогнозируют эксперты фонда.

В среднесрочной перспективе ожидается постепенное снижение инфляции до целевого уровня Национального банка Казахстана в 5%, а экономический рост стабилизируется на уровне около 3,5%.