Почему Нацбанк оставил ставку 18%: инфляция выше прогноза и риски усилятся в 2026 году

Что произошло

Комитет по денежно-кредитной политике Национального банка Казахстана решил сохранить базовую ставку на уровне 18% годовых с коридором ±1 п.п.. В Нацбанке сообщили, что решение опирается на обновлённые прогнозы, оценки макроэкономической динамики и баланс рисков для инфляции.

Что происходит с инфляцией

Годовая инфляция в октябре составила 12,6% (в сентябре – 12,9%).

• продовольственная инфляция ускорилась до 13,5%;
• непродовольственная – до 11%;
• рост цен на услуги замедлился до 12,9% из-за административного снижения тарифов.

Регулятор отмечает, что спрос в экономике системно превышает возможности предложения, а вторичные эффекты тарифной реформы и либерализации рынка ГСМ продолжают давить на цены.

Около 80% товаров и услуг дорожают темпами выше таргета в 5%, что говорит об устойчивом и широком ценовом давлении.

Прогнозы инфляции пересмотрели в сторону повышения

Нацбанк повысил прогноз на ближайшие годы:

• 2025 год: 12-13%;
• 2026 год: 9,5-12,5% (диапазон расширен из-за высокой неопределённости);
• 2027 год: 5,5-7,5%.

Корректировка обусловлена превышением фактической инфляции над прогнозом, усилением инфляционных ожиданий и ожидаемым ростом регулируемых цен по схеме "инфляция + 5%" в 2026-2027 годах.

Внешние факторы

Нацбанк отмечает, что внешнее инфляционное давление сохраняется:

• мировые цены на продовольствие остаются высокими;
• инфляция в России значительно выше цели в 4%, регулятор там сохраняет жёсткую риторику;
• ФРС США и ЕЦБ сохраняют осторожный подход и удерживают ставки без изменений.

Прогноз по нефти марки Brent оставлен прежним – 60 долларов за баррель до конца прогнозного периода.

Долгосрочные и краткосрочные ожидания населения

Инфляционные ожидания населения выросли до 13,6% в октябре (13,2% в сентябре).

Долгосрочные ожидания – 14,3%, что усиливает чувствительность цен к любым шокам издержек и спроса.

Экономический рост: прогнозы пересмотрели

• 2025 год: прогноз улучшен до 6-6,5% – из-за ускорения добычи нефти, инвестиций и спроса.
• 2026 год: прогноз снижен до 3,5-4,5% – из-за высокой базы 2025-го и ожидающегося сдерживания спроса в рамках налогово-бюджетной реформы.
• 2027 год: ожидается рост на 4-5%.

Какие риски видит Нацбанк

Среди ключевых рисков:

• дисбалансы между растущим внутренним спросом и отстающим предложением;
• ускорение внешней инфляции;
• вторичные эффекты от роста регулируемых цен, НДС и ГСМ;
• влияние крупных вложений квазибюджетного сектора.

Особое внимание регулятор уделил финансированию экономики через АО "НИХ "Байтерек", которое в 2026 году может составить 8 трлн тенге (4,4% ВВП). В Нацбанке считают, что это способно усилить инфляционное давление и снизить эффект от фискальной консолидации.

Почему ставку сохраняют

Регулятор пояснил, что текущие условия остаются умеренно жёсткими. Комитет считает сохранение ставки необходимым для формирования устойчивой дезинфляционной траектории.

В Нацбанке отметили, что до конца первого полугодия 2026 года пространства для снижения ставки нет.

Если признаки замедления инфляции окажутся недостаточно убедительными, не исключается повышение ставки.

Что дальше

3 декабря Нацбанк опубликует обновлённый "Доклад о денежно-кредитной политике" с подробными прогнозами.

Следующее решение по базовой ставке будет объявлено 23 января 2026 года в 12.00 по времени Астаны.