В Нацбанке объяснили, почему не снизили ставку при замедлении инфляции до 11%

Что произошло

Комитет по денежно-кредитной политике Нацбанка Казахстана объяснил своё решение оставить базовую ставку на уровне 18% годовых с коридором +/- 1 п.п сохранением инфляционного давления в экономике.

Инфляция

Годовая инфляция в марте 2026 года замедлилась до 11% (в феврале – 11,7%). В частности, продовольственная инфляция составила 11,7% (12,7%), непродовольственная – 11,3% (11,6%), сервисная – 10% (10,8%).

Замедлению инфляции способствовали:

• умеренно жёсткие денежно-кредитные условия;
• положительная курсовая динамика;
• стабилизация потребительского спроса, в том числе на фоне снижения темпов потребительского кредитования;
• действие моратория на рост цен ЖКУ, ГСМ и иные антиинфляционные меры правительства.

Месячная инфляция в марте снизилась до 0,6% после 1,1% в феврале. Базовая и сезонно очищенная инфляция также демонстрируют замедление. Вместе с тем их текущие уровни по-прежнему складываются выше значений, необходимых для достижения цели 5%, что указывает на сохранение инфляционного давления в экономике.

Внешние факторы

Во внешнем секторе обострение ситуации на Ближнем Востоке сопровождается повышением мировых цен на энергоносители, продовольствие и удобрения. Это увеличивает инфляционное давление в ряде стран и повышает риски удорожания импорта для Казахстана.

В России инфляция остаётся повышенной, при этом Центробанк сохраняет ориентир на её возвращение к цели в 2027 году. В еврозоне и США в марте ускорение инфляции сопровождалось ростом неопределённости и повышением инфляционных рисков. В этих условиях их центробанки сохранили процентные ставки без изменений, подтвердив более осторожный подход к дальнейшим решениям.

Рост экономики

Рост экономики, по оперативным данным, в январе-марте 2026 года составил 3% в годовом выражении. Несмотря на более слабую динамику нефтяного сектора, рост экономики в целом остаётся устойчивым благодаря высокой активности в ряде отраслей. Наиболее высокие темпы роста сохраняются в строительстве, транспорте, обрабатывающей промышленности и торговле.

Проинфляционные факторы

Проинфляционные риски связаны прежде всего с усилением внешнего инфляционного давления на фоне конфликта на Ближнем Востоке.  Дополнительные риски формируются в связи с возобновлением роста тарифов на ЖКУ и ГСМ выше инфляции после завершения моратория, а также вторичными эффектами от повышения регулируемых цен, в том числе через рост издержек для бизнеса.

Требует мониторинга дальнейшая адаптация бизнеса к налоговым изменениям и сохраняющиеся повышенные инфляционные ожидания. 

В среднесрочной перспективе важным условием сохранения дезинфляционной траектории остаются последовательная бюджетная консолидация и выверенные параметры квазифискального стимулирования.

Текущим дезинфляционным процессам способствуют постепенная нормализация потребительского спроса, в том числе замедление розничного кредитования.

Поддержку дезинфляции оказывает укрепление курса тенге.

Что будет со ставкой дальше

В Национальном банке отметили, что до перехода к смягчению денежно-кредитных условий необходимо получить подтверждение устойчивости дезинфляционного процесса в условиях возобновления реформы регулируемых цен и тарифов, а также активизации квазифискального импульса во втором полугодии. 

Национальный банк продолжит оценивать темпы снижения инфляции, динамику внутреннего спроса, фактическое исполнение фискальной консолидации, параметры квазифискального стимулирования и регулируемых цен, а также складывающуюся внешнюю конъюнктуру и её влияние на инфляционные процессы. 

При сохранении текущих тенденций и отсутствии новых шоков Нацбанк будет готов рассматривать возможность снижения базовой ставки в рамках последующих решений.

Очередное плановое решение Комитета по денежно-кредитной политике Нацбанка по базовой ставке будет объявлено 5 июня 2026 года.

Контекст

Национальный банк Казахстана в третий раз с начала текущего года сохранил базовую ставку на уровне 18% годовых с коридором ±1 п.п. Об этом стало известно сегодня, 24 апреля, на очередном заседании регулятора по денежно-кредитной политике.