Исламские финансы в Казахстане: вопрос не веры, но выбора – Александр Диаковский
Управляющий директор, член совета директоров ITS Александр Диаковский рассказал о спросе на инвестиции по нормам шариата и перспективах этого рынка в Казахстане.
За последние десять лет Казахстан на бытовом уровне стал заметно более мусульманским – это видно и без социологии: по пятничным парковкам у мечетей, по меню в кафе, по тому, как молодёжь говорит о "харам" и "халяль" применительно к вещам, которые раньше никто так не обсуждал. Но финансовой сферы этот сдвиг вроде бы не касается. У каждого ведь есть сосед, который практикует Ислам, но держит деньги на депозите – не потому что хочет, а потому что халяльной альтернативы под рукой просто нет. Большинство практикующих мусульман махнули на это рукой – "правильных" вариантов и правда мало.
Полтора года назад мы попробовали закрыть этот пробел: на площадке ITS в Астане стартовал первый в Центральной Азии исламский инвестиционный фонд, ITS Shariah ETF (ITSS). Готовя запуск, мы обсуждали эту идею с самыми разными людьми – чиновниками, банкирами, муфтиями, простыми мусульманами. И вот что было любопытно: не сговариваясь, эти люди разделились на два приблизительно равных лагеря, уверенно отстаивающих противоположные точки зрения.
Две гипотезы – обе мимо
Первые, скептики, считали, что исламские финансы – ниша предельно узкая: "Исламские инструменты – малопонятная людям экзотика, ей не место в классическом консервативном банке или инвестиционном бизнесе". Другие, оптимисты, оценивали скрытый спрос как колоссальный, и были уверены: "Любой инструмент по нормам шариата привлечёт миллионы инвесторов без каких-либо усилий, неудовлетворённый спрос просто ждёт первого, кто предложит приемлемый для инвестирования вариант".
Полтора года – срок небольшой, но для проверки рыночной гипотезы достаточный. Обе стороны ошиблись в своих прогнозах. Но каждая по-своему.
Скептики оказались не правы прежде всего в том, что Исламские финансы интересуют только узкую группу клиентов. У одного из активно торгующих на ITS брокеров, от месяца к месяцу видно, что больше 50% из его нескольких тысяч активных клиентов (таких, что делают хотя бы одну сделку в месяц) стабильно совершают операции именно с ITSS. У другого – в общем торговом обороте с индексными и сингл-сток ETF фонд ITSS столь же стабильно занимает долю около 60%, легко обходя наиболее любимые инвесторами инструменты, такие как ITSW и сингл-стоки американских техногигантов. Больше того: в целом по рынку больше 80% купивших ITSS докупают его снова в течение трёх месяцев. Оборот – это интерес; повторная покупка – доверие, и маркетингом оно не создаётся.
Оптимисты, впрочем, тоже ошиблись, хотя и тоньше. "Миллионы придут сами" на финансовом рынке не работает. Современная финансовая жизнь обычного человека замкнута в экосистеме своего банка. Он не станет скачивать ещё одно приложение, проходить ещё одну верификацию и держать второй экран ради покупки даже очень привлекательного инструмента. Пока возможность инвестировать по нормам Ислама не приходит туда, где у человека уже лежат деньги, спрос остаётся гипотетическим и в сделку не превращается.
Две честные оговорки, без которых приведенные мною цифры будут неполными.
- Первое, приведённые данные касаются отдельных брокеров, обслуживающих клиентов, уже пришедших на площадку, где инструмент есть, но не страны в целом.
- Второе, сравнение по оборотам касается фондов и сингл-стоков ITS, отдельного, хотя и важного для нас сегмента рынка глобальных инструментов, число которых превышает 3000.
И самое главное: практически все полтора года с момента запуска ITSS глобальный рынок рос, причём быстрее всего росли крупные компании, связанные с AI, которые и превалируют в ITSS. Всё это сделало возможным рост фонда, номинированного в долларах, на 45% против, скажем, 29,7% у S& P 500 Shariah.
Тысячелетняя традиция выбирает технологии будущего
Здесь начинается самое интересное – то, чего мы, честно говоря, не планировали.
Что запрещает шариат инвестору? Если коротко и по-бытовому: нельзя вкладываться в откровенно вредное – алкоголь, азартные игры, оружие. И нельзя вкладываться в тех, кто живёт в долг, – банки, страховые компании и вообще любой бизнес, у которого заёмных денег слишком много относительно собственных. Правило записано больше тысячи лет назад и продиктовано религиозной этикой, а не биржевой аналитикой.
Но посмотрите, что это правило делает с портфелем чисто механически. Оно вычищает закредитованные компании и оставляет те, что растут на своих деньгах, а не на чужих. То есть, сам того не имея в виду, шариатский отбор отбирает бизнесы с сильным балансом. А в последние годы бизнесы с сильным балансом – это в первую очередь технологические гиганты, сидящие на горах наличности. Сегодня почти половину нашего фонда, около 48%, составляют именно они.
И вот тут случилось совпадение, ради которого стоило написать эту колонку. Технологический сектор возглавил бум искусственного интеллекта, а внутри него сильнее всего выросли те, кто делает для ИИ "железо": производители чипов и оборудования для дата-центров. Основной вклад в рост ITSS дали ровно они – Micron, AMD, Broadcom, Lam Research, Applied Materials.
Получается, что запрет тысячелетней давности на долговую нагрузку вывел портфель инвестора прямиком на компании, которые сегодня строят вычислительную инфраструктуру XXI века. Не потому, что шариат "предвидел" искусственный интеллект – а потому, что дисциплина в отношении долга остаётся дисциплиной в любую эпоху, кто бы и зачем её ни вводил.
На мой взгляд, это лучший ответ тем, кто считает исламские финансы экзотикой: перед нами работающий инвестиционный принцип, прошедший проверку временем. Думаю, именно поэтому исламские инвестиции сегодня привлекают так много немусульман. Инвестирование по шариату для них становится вопросом не веры, но осознанного и прошедшего проверку временем выбора.
Не выбирать – тоже выбор
Какие же выводы можно извлечь из 1,5 летней истории ITSS? На мой взгляд главный вывод: под лежачий камень вода не течёт. Поток нового спроса есть, и этот поток будет идти на рынок – не через нас, так мимо нас.
Поэтому, например, для государства вопрос стоит так: либо оно поддерживает эту тему и направляет появляющийся спрос в легальное, прозрачное русло, либо просто наблюдает – в том числе за тем, как деньги, не нашедшие подходящего инструмента, остаются в наличной тени, которая для Казахстана, да и для всего региона и без того является большой проблемой.
Для банков выбор простой: либо вы начинаете осмысленно, шаг за шагом включать исламские инструменты в свой продуктовый ряд и становитесь частью потока, либо стратегически решаете остаться в стороне – от нового спроса и нового рынка. Второе – тоже решение, просто с отложенным счётом. Это касается далеко не только таких инвестиционных инструментов, как ITSS, но и, к примеру, долговых инструментов, сукуков, и инфраструктуры банковских "исламских окон", для которой только что создана нормативная база в Казахстане.
Для обычного человека использование исламских финансовых инструментов – тоже выбор. Либо вы и дальше обходите стороной и исламские инструменты, и мировые рынки вообще – оставаясь в узком мире классических депозитов, квартир под сдачу, а то и кэша под подушкой. Либо становитесь частью большого мира с его рисками, но и с его возможностями.
Мы свой выбор сделали. Тысячи инвесторов, выбравших ITSS – тоже.
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции.
