IPO Отбасы банка: зачем рынку то, что не является бизнесом
Стоит ли выводить на биржу банк со статусом института развития, рассказали аналитики.
Отбасы банк готовится к трансформации в институт развития. В новом амлуа его хотят отправить на IPO. Единственный акционер банка – холдинг "Байтерек" – пока не раскрывает ни сроков, ни информации о возможном пакете акций для размещения. Известно лишь, что IPO Отбасы включено в план по демонополизации рынка ипотеки на 2025-2027 годы.
Однако у экспертов, опрошенных BES.media, возникает ряд вопросов к тому, как банк в новом статусе выйдет на биржу. Рассказываем, что не так с возможным IPO госбанка.
Разгосударствление и возврат бюджетных инвестиций
Директор консалтинговой компании Ulagat Consulting Group Марат Каирленов допускает возможность выхода Отбасы на IPO.
"Все понимают, что раздутый квазигосударственный сектор необходимо сокращать. Наши чиновники сначала любят создавать компании квазигосударственного сектора, потом их передавать в конкурентную среду. При этом они получают выгоду как при их создании, так и в момент приватизации. Например, были случаи, когда приватизировали активы по цене меньше, чем балансовая стоимость, причём намного", – рассказал экономист.
В пример он привёл Инвестиционный фонд Казахстана базовой стоимостью 20-25 млрд тенге, который продали в 2021 году за 10,6 млрд тенге.
В целом Марат Каирленов позитивно оценил выход Отбасы на IPO, но добавил, что в экономической истории Казахстана порой даже хорошие идеи были реализованы скверно.
"Поэтому к этому вопросу нужно подходить с высоким уровнем скептицизма", – подчеркнул он.
–––
Читайте также:
–––
Выход Отбасы на IPO мог бы позитивно сказаться на фондовом рынке страны, считает глава "Евразийского Капитала" Аскар Айткожа, поскольку государство и участники рынка ценных бумаг заинтересованы в его развитии, увеличении количества его игроков.
Глава Отбасы банка Ляззат Ибрагимова объяснила возможное IPO хорошими финансовыми показателями и перспективами банка.
"Мы видим большой спрос на наши продукты. Последние пять лет у нас очень хорошие финансовые показатели: EBITDA, cost to income, очень высокая рентабельность собственного капитала. Агентство по защите и развитию конкуренции предложило рассмотреть возможность приватизации части капитала жилищно-строительного банка в связи с тем, что банк привлекателен с точки зрения финансовых результатов. Очень большой охват населения – около 2,7 млн вкладчиков. А самое главное – очень хорошая макроэкономическая, демографическая ситуация. Средний коэффициент рождаемости в Казахстане за последние 70 лет – самый высокий среди стран северного полушария... Поэтому я думаю, что спрос будет у частных инвесторов на Отбасы банк", – считает глава госбанка.
По её словам, выход Отбасы на IPO может стать success story (историей успеха).
"В своё время на создание жилищностроительного сберегательного банка государство потратило меньше 80 млрд тенге. А капитал сейчас – более чем 650 млрд тенге. То есть даже если выставить на IPO часть акций, 30% или меньше акций, то можно сделать очень хороший возврат бюджетных инвестиций в республиканский бюджет нашего государства", – добавила она.
Привязанный к бюджету
Исполнительный директор Казахстанской Ассоциации миноритарных акционеров (QAMS) Данияр Темирбаев назвал идею вывода Отбасы на IPO "вызывающей когнитивный диссонанс".
"Вопрос: зачем? Какая цель при этом преследуется? Если хотят закрыть дыры в бюджете, то было бы оптимальнее за счёт SPO сократить госпакеты в "КазМунайГазе", "Казатомпроме", KEGOC, "КазТрансОйле" и "Казахтелекоме". Это уже публичные компании, за которыми стоят реальные активы, генерирующие доходы. Они не нуждаются в субсидиях и господдержке. Наоборот, перечисленным компаниям нужна либерализация тарифов, отход от ручного управления", – сказал он.
Отбасы банк – это институт развития, созданный государством как его агент по реализации жилищной политики.
"То есть речь идёт не о частном бизнесе, который развивается на конкурентном рынке, а о структуре, наделённой государством определённым мандатом на выполнение функций. А функции и бизнес – это разные планеты. На IPO выводят бизнес, который сейчас интересен инвесторам либо будет интересен в будущем в результате вложенных инвестиций. Так вот, Отбасы банк в том виде, в котором он сейчас существует, – это не про бизнес", – пояснил он.
Похожие сомнения высказал и финансовый эксперт Арман Бейсембаев.
"Во-первых, по поручению президента Жилстройсбербанк переименовали в Отбасы с ориентировкой на то, что это будет институт развития в сфере жилья, а не просто банк. Во-вторых, он является оператором всех госпрограмм в жилищной отрасли. И возникает вопрос: может ли Отбасы быть публичным банком, оставаясь оператором госпрограмм в строительном секторе и в сфере жилья. Да, банк прибыльный, у него достаточно устойчивая бизнес-модель. Но всё это построено на государственном бюджете", – подчеркнул собеседник, добавив, что до сих пор непонятно, будут ли отрезать Отбасы банк от госбюджета.
–––
Читайте также:
–––
Выход госбанка на IPO может и вовсе привести к созданию нерыночных условий, отметила глава Агентства по регулированию и развитию финансового рынка Мадина Абылкасымова. По её словам, банк имеет доступ к бюджетным деньгам.
"Продажа его (Отбасы. – Авт.) частному инвестору при наличии большого объёма государственного финансирования, которое он будет продолжать получать, ставит вопрос создания неравных условий для конкуренции на рынке и для многих коммерческих банков, которые не имеют доступа к таким государственным источникам фондирования", – пояснила она.
Глава финрегулятора напомнила, что в стране только Отбасы может развивать систему жилищно строительных сбережений. Теперь необходимо и другие банки подключать к этой системе.
Однако глава госбанка Ляззат Ибрагимова не согласилась с утверждением о больших субсидиях и назвала это мифом.
"Существует миф, что Отбасы банк получает очень большой объём государственных субсидий. Государственная премия начисляется вкладчику персонально на счёт. И наверное, можно сделать её ещё более адресной. Принять меры по сокращению тех людей, которые будут её получать и будут иметь на неё право", – сказала Ляззат Ибрагимова.
Речь идёт о премии государства на жилстройсбережения, размер которой составляет 20% от суммы накоплений за год, не превышающих 200 МРП (738 400 тенге на 2024 год). За 2020 год из бюджета через Отбасы таких премий выплатили на 50,2 млрд тенге, за 2021 год – на 61,7 млрд тенге, за 2022 год – на 75 млрд тенге, за 2023 год – почти на 82 млрд тенге.
В беседе с корреспондентом BES.media Ибрагимова отметила, что демонополизация ипотечного рынка должна ещё сопровождаться сокращением государственной поддержки.
"Два инструмента, которые можно было бы сделать и они очень сильно бы, наверное, помогли развитию частного капитала на рынке ипотеки. Первое – рассмотреть возможность IPO. И второе – посмотреть внимательно все меры государственной поддержки, которые есть", – добавила она.
"Схематозы" IPO
Данияр Темирбаев опасается, что IPO Отбасы может оказаться вовсе не IPO. По его мнению, при желании акции банка могут продать через биржи KASE или AIX, а купить их могут ЕНПФ, Национальный фонд, катарские инвесторы, ЕБРР – кто угодно.
"Мы были свидетелями нерыночных сделок на местном рынке, когда "надо". Но это не будет полноценное IPO с вовлечением широкой базы инвесторов, в том числе частных, поскольку у них будут те же вопросы, что задаю я: зачем рынку то, что не является бизнесом, а выступает по факту агентом государства", – добавил он.
Ещё одним вариантом, по его словам, может выступить уже знакомая схема, при которой деньги за бумаги Отбасы банка из Национального фонда перейдут в "Байтерек", а в акционерах банка окажется минфин.
"Мы уже видели этот "схематоз" с акциями "КазМунайГаза" и "Казатомпрома". В этом случае деньги из одного кармана государства перетекут в другой. Но формально эти сделки будут выглядеть как IPO", – напомнил он.
К вызову готовы
Размещение и дальнейшая динамика акций госбанка станет и оценкой его деятельности, а также убедительности его руководства.
"Выход банка на IPO – серьёзная проверка для компании и показатель успешности бизнес-модели, перспективности бизнеса и убедительности топ-менеджмента. И поверят ли в это инвесторы?" – пояснил Арман Бейсембаев.
Эксперт напомнил о недавнем IPO авиакомпании Air Astana, акции которой сразу после выхода на биржу стали падать.
"Если после IPO акции вырастут – значит, инвесторы поверят в банк, а если будут падать – значит, у него не всё хорошо. И такое падение акций для любой компании – серьёзный удар по имиджу, поскольку это оценка инвесторов", – добавил он.
Капитализация компании – это важный индикатор работы менеджмента, хотя и с поправкой на экономическую ситуацию в стране, добавил Марат Каирленов.
По словам Ляззат Ибрагимовой, к этому в банке готовы.
"Мы просто как исполнительный орган можем сказать, что это будут, наверное, повышенные требования к прозрачности нашей деятельности, более высокие стандарты к корпоративному управлению. Это вызов для менеджмента, но мы к нему готовы", – заверила она.
Разбег может быть большим
Эксперты затруднились предположить, удастся ли государству много получить за продажу акций Отбасы банка.
По мнению Каирленова, сейчас казахстанские банки выглядят неплохо: из-за высоких ставок они показывают рекордный рост чистой прибыли.
"Сколько денег выручит государство от вывода банка на IPO, сложно сказать, пока не проведут оценку. Разбег может быть большим", – отметил Марат Каирленов.
Данияр Темирбаев считает, что государству гораздо выгоднее ускорить процесс разгосударствления и приватизации, сделав эти процедуры прозрачными и понятными для инвесторов.
"Я уже привёл примеры с SPO компаний с госучастием, которые являются публичными", – добавил он.
Рост ипотеки тормозится
Объявление о возможном IPO Отбасы прозвучало в период замедления ипотечного кредитования и финансовых показателей банка.
В последние годы в Казахстане снижаются темпы роста жилищного кредитования из-за остановки некоторых госпрограмм. За 9 месяцев 2024 года ипотечный портфель БВУ вырос на 9%, а на аналогичный период 2022 года этот показатель увеличился почти на 30%. Это сказывается и на росте ссудного портфеля главного ипотечного банка страны: за три квартала 2024 года он вырос на 3,6%, а за 9 месяцев 2021 и 2022 годов он рос более чем на 30%. Напомним, что в 2021 и 2022 годах была возможность изъятия населением своих пенсионных сбережений на приобретение недвижимости и другие цели.
В этом году банк запустил три новые программы: "Наурыз", "Отау" и "Асыл мекен".
Для того чтобы проспонсировать программу "Наурыз", банк зарегистрировал облигационную программу на 1,7 трлн тенге на 8 лет. Отбасы банк планирует привлечь в этом году 300 млрд тенге и по 200 млрд тенге – в последующие годы. При этом государство субсидирует ставку купонного вознаграждения.
Летом банк разместил облигации 100 млрд и 70,5 млрд тенге. В итоге объём выпущенных долговых ценных бумаг вырос со 196 до 373,3 млрд тенге.
–––
Читайте также:
–––
По данным Отбасы банка, на государственные субсидии приходится 7,7% обязательств, 10,7% – на облигации и 4% – на заёмные средства.
В рейтинговом агентстве Fitch отмечают, что "банк в течение продолжительного времени получал долгосрочные заимствования от связанных с государством структур практически по нулевой процентной ставке, что обусловило доходы от переоценки по справедливой стоимости и способствовало увеличению капитализации банка". Это в агентстве назвали свидетельством "сильной истории получения поддержки от государства".
На балансе банка числятся субсидии почти в 270 млрд тенге, из них:
- около 175 млрд тенге выделены на программу "Концепция 2-10-20" (ранее "Бакытты отбасы") правительством и акиматами;
- ещё почти 95 млрд тенге, полученные от "Байтерека", – на программу "Шанырак".
Банк также привлекает займы от правительства, компаний и институтов развития. По итогам трёх кварталов 2024 года, Отбасы имеет займы на 145 млрд тенге, в том числе:
- от минфина – на 68,3 млрд тенге;
- акиматов – на 28,9 млрд тенге;
- "Байтерека" – на 9,4 млрд тенге.
Ставки по ним составляют от 0,01% со сроками от 8 до 25 лет.
Но львинную долю (77,5%) обязательств занимают средства клиентов. Казахстанцы более 2,6 трлн тенге своих сбережений держат в Отбасы банке, и вероятно, большая часть из них субсидируется государством.
В банке также наблюдается замедление роста прибыли. За девять месяцев она составила около 95 млрд тенге, это почти на 19% меньше, чем за аналогичный период 2023 года.
Ляззат Ибрагимова объяснила уменьшение прибыли снижением базовой ставки. По её словам, банк размещает свободный депозитный портфель в ГЦБ, ноты Нацбанка.
"У нас есть очень чёткая взаимосвязь между базовой ставкой и рентабельностью активов и капитала банка. У нас ставки по депозитам и кредитам все 22 года существования банка всегда были неизменными. Поэтому когда мы зарабатываем какую-то сверхприбыль, это просто достаточно профессиональное и эффективное размещение всех временно свободных денежных средств", – пояснила она.
По итогам 2023 года банк вошёл в топ-3 самых прибыльных банка страны. Сейчас он находится на шестом месте по объёмам прибыли.
–––
Читайте также:
- Отбасы банк начнёт распределять жильё по новой схеме
- Отбасы банк станет институтом развития: Токаев подписал поправки по реформированию жилищной политики
–––
