Кредиты ни при чём: эксперты объяснили, что на самом деле разгоняет инфляцию
Что произошло
Эксперты Ассоциации финансистов Казахстана (АФК), Национального банка и независимые экономисты в рамках круглого стола Kursiv Research обсудили влияние потребительского кредитования и BNPL ("купи сейчас, плати потом") на экономику Казахстана. Периодически в информационном пространстве звучит предположение, что цены могут расти из-за роста потребления. Однако специалисты сошлись во мнении, что потребительское кредитование и рассрочки почти не влияют на инфляцию, и в качестве аргументов привели данные исследований.
Что же влияет на инфляцию на самом деле
Председатель совета Ассоциации финансистов Казахстана Елена Бахмутова представила статистические данные: за последние 10 лет влияние продовольственной инфляции составило 45%, непродовольственной – 30% и услуг – 25%.
Среди основных факторов, влияющих на продовольственную и непродовольственную инфляцию, спикер отметила внешнюю зависимость от импорта. По оценкам, в непродовольственной корзине казахстанцев 60% приходится на товары импортного производства. Она особо подчеркнула вклад в рост непродовольственной инфляции валютного курса.
В числе других факторов инфляции Елена Бахмутова назвала:
- ограниченность предложения, которая, в частности, связана с недостаточностью конкуренции и логистическими барьерами, в том числе и геополитическими;
- регулируемые услуги, которые влияют на все факторы инфляции;
- фискальный импульс, то есть бюджетные расходы, которые включают в себя трансферты, субсидии, социальные расходы.
Представитель АФК отметила, что нельзя направлять фокус на сокращение потребительского кредитования, иначе неминуемы негативные последствия.
"Если будет чрезмерный фокус, то мы увидим последствия в лице сокращения предложения услуг, торговли и оптового ритейла. Нужно понимать, что у нас основная занятость в этих сегментах. И когда такой вопрос задали господину Жумангарину, он ответил, что у нас будут расти инфраструктурное предложение и проекты, строительство. Но у меня есть сомнения, что люди, которые работают в этой сфере, смогут найти себя где-то в сфере строительства. Поэтому нужно оценивать этот эффект с точки зрения структуры занятости и формирования доходов населения в этих сегментах", – сказала спикер.
Кроме того, Елена Бахмутова отметила: темпы оформления беззалоговых кредитов замедляются. В 2023 году рост выдачи новых беззалоговых кредитов был на уровне 36%, в 2024 году – 33%, в 2025 году – 13%.
Чистый приток потребительского кредитования может давать до 0,5% к годовой инфляции
Главный аналитик Альянс QazTech Александр Дауранов представил результаты исследования о влиянии потребительских кредитов на инфляцию. Оно показало, что при ускорении инфляции доля прироста потребительского спроса за счёт кредитных ресурсов снижается и, наоборот, при сокращении инфляции – увеличивается. Кроме того, эксперт подтвердил, что рассрочки и потребительское кредитование почти не влияют на инфляцию.
"В целом чистый приток потребительского кредитования может давать до 0,5 ппроцентного пункта, а непосредственный вес кредитных товаров в ИПЦ (индекс потребительских цен) составляет только 8,8%. И прямое влияние не может быть значимым при их маленьком весе. Нет избыточного спроса на товары с чувствительным кредитным финансированием, а их рост ниже общего ИПЦ, то есть перегрева в этой части мы не видим. Трансляция в инфляцию через импорт и давление на валютный курс также ограничены низкой долей в общем импорте и фактическим снижением внешних поставок по данным группам. И возможно незначительное влияние на неторгуемые секторы через расширение денежного предложения", – резюмировал результаты эксперт.
Влияние рассрочек на инфляцию сильно преувеличено
Независимый экономист Айдархан Кусаинов убеждён, что влияние рассрочек и BNPL-моделей на инфляцию сильно преувеличено.
"Мы сейчас обсуждаем вклад в инфляцию 0,4-0,5%, 1%. Когда инфляция достигает 12-13%, понятно, что это сильно меньше. Второй момент – исторически у нас на самом деле самая большая инфляция, по этому году – точно продуктовая, где рассрочки вообще нет. Цены растут. Продуктовая инфляция – это самая рыночная инфляция. Еду в рассрочку не покупают. То есть на самом деле в движении цен есть какие-то более глубинные вопросы. Я поддерживаю мнение, что BNPL-модель не сильно подстёгивает инфляцию. Это не критичный, совершенно не главный и не основной источник инфляции", – отметил экономист.
Эксперт также указал, что финансовый механизм, применённый впервые, оказывает влияние единожды и на последующую инфляцию не влияет. То есть сервис BNPL, который в Казахстане стали вводить в период с 2014 по 2017 год, мог влиять на цены и инфляцию 8-11 лет назад, но не сегодня.
"Изменилась модель потребительского кредитования. В 2015 году, по-моему, был запущен крупный маркетплейс. В 2015, 2016 и 2017 году... В момент цены немного приподнялись, что на фоне девальвации, может быть, не так было заметно. После этого действительно всё зафиксировалось. Модель один раз поменялась, больше на цены это не влияет. Давайте реалистично смотреть на ситуацию. Подчеркну мысль: если бы у нас инфляция была 1,5-2% и мы бы обсуждали вклад потребительского кредитования в 0,5%, я бы первым говорил: "Это опасно". Но на 12% обсуждать 0,5% – это ни о чём", – уверен экономист.
Айдархан Кусаинов также ответил на доводы коллеги Эльдара Шамсутдинова. Руководитель аналитической группы "Комментарий" высказался в пользу того, что потребительские кредиты влияют на инфляцию, и привёл в качестве аргументов выдержки из зарубежных исследований.
"К вопросу об исследовании Гарварда и так далее. Уровень проникновения потребительского кредитования у нас гораздо ниже, чем в западных странах. Структура экономики у нас особенная, в смысле "голландско-болезненная" и импортозависимая. И есть много особенностей. Так что я бы вот так слепо не копировал исследования больших организаций в виде МВФ, Всемирного банка и Гарварда. Я вообще считаю, что нужно очень тщательно смотреть предпосылки, в каких они делали эти исследования и для каких экономик. Я завершу идею, что меня реально пугает, когда мы обсуждаем, как регулировать цены и ценообразование у людей, компаний. Понимаете, о чём мы говорим? Это тысячи разных бизнесов – от носков до айфонов и "Дайсона". И мы будем сидеть и говорить: "Ты должен здесь такую цену ставить, а здесь – такую. А в рассрочку на три месяца – вот такую". Вы себе представляете, как это можно? То есть я не думаю, что вопрос ценообразования и регулирования цен вообще имеет смысл обсуждать даже в риторике", – сказал эксперт.
Айдархан Кусаинов также подчеркнул: по его мнению, проблемы закредитованности и перекредитованности не существует.
"Я с этой точки зрения совершенно убеждён, что это некий, может, немного грубо скажу, популизм – спасать население от закредитованности. На самом деле проблемы закредитованности нет", – отметил спикер.
Вклад рассрочки и потребкредитования в инфляцию минимальный – эксперт Halyk Finance
Советник председателя правления Halyk Finance Мурат Темирханов тоже придерживается мнения, что вклад потребительского кредитования в инфляцию небольшой.
"Если брать, например, совокупное конечное потребление домохозяйств и посмотреть, насколько приросли все розничные кредиты, включая ипотеку, автокредиты и так далее, то это цифра в районе 5% от совокупного спроса. Если чуть ускоряется или уменьшается, это не играет роли, потому что если 29 трлн тенге – общее потребление домохозяйств и всего 1,8 трлн тенге – прирост потребительских кредитов, это маленький вклад. Там больше шума. Но вклад рассрочки и потребительского кредитования от 100% – наверное, где-то 4-5%", – отметил Мурат Темирханов.
Потребительское кредитование – это только один из факторов
Как рассказал BES.media модератор круглого стола и руководитель направления Kursiv Reserch Сергей Домнин, инфляция – одна из самых сложных макроэкономических метрик. С её ростом сталкиваются все экономики в мире на разных этапах развития. Инфляция всегда зависит от множества факторов, и нет какого-то превалирующего. Кроме того, не стоит забывать и про инфляцию в сфере жилищно-коммунальных и прочих услуг. В целом потребительское кредитование – это только один из компонентов инфляции.
"В какие-то моменты, вполне возможно, потребительское кредитование влияло более ощутимо, в какие-то – менее. Но я не склонен списывать влияние только на этот фактор. Этих факторов было много", – отметил спикер.
Что сказали в Нацбанке
Заместитель председателя правления Нацбанка Виталий Тутушкин тоже признал, что потребительские кредиты не единственный фактор, влияющий на цены.
"Мы никогда так не говорили, что только потребительские кредиты влияют на инфляцию. Много факторов влияет: бюджетные расходы, обменный курс и в целом спрос со стороны населения и бизнеса", – подчеркнул Виталий Тутушкин.
Он также указал, что регулятор изучил влияние потребкредитования на инфляцию за период с 2016 по 2022 год. Выяснилось, что увеличение выдачи потребительских займов на 1% приводит к росту инфляции на 0,44 п.п. через 10 месяцев.
Заместителя директора департамента Центра исследований и аналитики Нацбанка РК Камиллу Джусангалиеву представили как эксперта, который первый заговорил о влиянии потребительского кредитования на инфляцию.
В своём выступлении исследователь подчеркнула недостаток информации и статистических данных, которые касаются кредитования. Кроме того, она отметила, что центр при регуляторе рассматривает потребительское кредитование с точки зрения финансовой стабильности, а не влияния на цены.
Если банки как самые регулируемые субъекты рынка полностью сдают отчётность по всем продуктам и абсолютно прозрачны, то существуют организации, которые могут выдавать рассрочки, а информацию о них не предоставлять.
"Мы бы хотели получать всю информацию именно в той части, которая сейчас находится за периметром регулирования. У нас есть кредитный регистр, мы видим все банковские продукты. То, что мы не видим, – это та часть, которая находится за банковским сектором. Потребительское кредитование – это достаточно хороший инструмент для ликвидности, для того чтобы перераспределять свои доходы в будущем, в какие-то периоды, когда у тебя низкие доходы. Наш центр, наверное, больше рассматривает потребительское кредитование не с позиции влияния на цены, а больше с позиции финансовой стабильности", – отметила она.
Регулятор условно разделил потребкредитование, в том числе рассрочки, по тому, кто его предоставляет, на три продукта:
- Кредиты и рассрочки от регулируемых организаций, в том числе от банков и лизинговых компаний. По ним сдаются отчёты в Первое кредитное бюро.
- Рассрочки от нефинансовых организаций – от застройщиков и организаций, предоставляющих имущество в аренду, в наём с последующим выкупом. Этот рынок непонятен, и регулятор не знает его объёмов. В Нацбанке считают, что было бы неплохо, если бы они тоже сдавали отчётность.
- Организации, которые предоставляют посреднические услуги, в том числе кредитные брокеры. Они находятся за периметром регулирования, у регулятора по ним тоже нет реестра.
"Именно такие непонятные "помогайки" либо могут оказаться мошенниками, либо у них очень высокие комиссии, которые тоже ложатся бременем на физическое лицо, на потребителя. В данном случае мы сейчас пока находимся в режиме исследования, смотрим на этот рынок, изучаем его", – отметила Камилла Джусангалиева.
Контекст
В Казахстане планируют регулировать рынок рассрочки и BNPL-сервисов. Кроме того, регулирование коснётся и небанковских рассрочек. Об этом в своём докладе на пленарном заседании мажилиса рассказал глава Национального банка Тимур Сулейменов.
