KASE хотят превратить в саморегулируемую организацию, но оставить АРРФР право вето

Что произошло

АРРФР предлагает усилить регуляторные функции KASE и создать в структуре биржи независимый регуляторный комитет – фактически переведя биржу на модель саморегулируемой организации (СРО). Об этом рассказал председатель правления KASE Адиль Мухамеджанов.

Почему KASE ещё не СРО, хотя фактически ею уже является

По словам Мухамеджанова, биржа и сейчас выполняет практически все функции саморегулируемой организации: допускает участников к торгам, организует сами торги, устанавливает требования к листингу и следит за их соблюдением. Единственное, чего не хватает для официального статуса СРО – разделения между коммерческим блоком биржи и регуляторным блоком, который принимает соответствующие решения.

Такое разделение, по его словам, даст два ключевых эффекта. Это признание со стороны крупных международных участников рынка и соответствие принятым в мире стандартам, а также более детальное понимание ситуации на рынке для регулятора и более оперативное совместное нормотворчество.

На какие международные стандарты опирается идея

Мухамеджанов сослался на восьмой принцип стандартов IOSCO, который допускает делегирование регулятором части функций организаторам торгов – при условии, что работа биржи остаётся справедливой, открытой и понятной участникам рынка. Также он упомянул принципы Всемирной федерации бирж (WFE): если организатору торгов передают такие полномочия, они должны быть закреплены законом, а не просто договорённостью, финансирование регуляторного органа должно быть чётко определено и не может произвольно меняться менеджментом или советом директоров биржи, а сами решения органа должны быть независимы от руководства биржи.

По словам Мухамеджанова, подобная модель – не редкость. Более 70% бирж в мире уже работают по такому принципу, с разной степенью делегирования полномочий – от почти полного государственного регулирования до модели, где рынком фактически управляет само профессиональное сообщество участников.

На какую модель ориентируется Казахстан

Для KASE выбрали модель "сильной биржи-СРО" – когда биржа продолжает заниматься листингом, организацией торгов, мониторингом и контролем за исполнением правил, но регуляторные решения принимает отдельный, обособленный от коммерческого блока комитет.

В качестве примеров Мухамеджанов привёл Корейскую и Малайзийскую биржи. Корейская биржа организационно похожа на казахстанскую тем, что рынок облигаций там тоже торгуется преимущественно на организованной площадке, а не на внебиржевом рынке, как в большинстве стран мира. У неё уже есть аналогичный регуляторный комитет, который охватывает и организованный, и внебиржевой рынок, включая вопросы манипулирования и недобросовестных практик, а в 2006 году биржа даже рассматривала выделение этого комитета в отдельное юрлицо.

Малайзийская биржа выполняет похожую функцию основного законотворческого органа для всего национального рынка и в этом году также обсуждала выделение своего комитета в отдельную структуру, но решила пока отложить этот вопрос.

Чем будет заниматься новый комитет

Регуляторный комитет KASE будет устанавливать правила работы организованного и внебиржевого рынков, определять требования к допуску участников, следить за соблюдением этих правил и контролировать рыночную дисциплину – в него можно будет обращаться с жалобами на нарушения в организации торгов.

Совместно с советом директоров биржи комитет также будет определять арбитров для арбитражной комиссии и арбитражного суда, которые планируется развивать на казахстанской бирже.

Какой контроль сохранит АРРФР

При этом, как подчеркнул Мухамеджанов, агентство сохранит полный контроль над работой нового комитета. У АРРФР будет право вето на любые его решения, возможность приостанавливать отдельные решения, а также приостанавливать полномочия комитета частично или полностью – с возможностью вернуться к нынешней модели прямого регулирования. Комитет при этом останется полностью подотчётен агентству и будет обязан немедленно сообщать обо всех выявленных нарушениях.

Как будут внедрять реформу

Переход планируют в три этапа. Первый – в течение шести месяцев после принятия соответствующего закона сформировать состав комитета, консолидировать уже существующие у биржи функции, перераспределить их между подразделениями и утвердить нормативную базу. Второй этап – запуск базовых функций комитета в полном объёме. Третий – постепенное расширение полномочий комитета по мере необходимости и готовности рынка.