Финансы

Kcell вошёл в топ-5 самых дорогих компаний индекса KASE. Почему росли акции телекомоператора

25.04.2024

Бумаги Kcell выросли на 69% по итогам первого квартала

Акции телекомоператора Kcell в первом квартале 2024 года выросли в цене на 69%, до 627,4 млрд тенге.

Кратко о ситуации

По итогам первого квартала 2024 года телекомоператор Kcell вошёл в топ-5 самых дорогих компаний индексного списка KASE, обогнав KEGOK.

Подорожали доли акционеров

С начала года доля "Казахтелекома" подорожала на 123,5 млрд тенге, олигарха Галимжана Есенова – на 36 млрд тенге, Jusan Bank – на 22 млрд тенге.

Аналитики предположили, почему подорожали акции компании

В "Евразийском капитале" назвали несколько возможных факторов роста акций Kcell. Среди них: сделка на 4 млрд тенге в конце декабря, слухи о продаже Kcell, возможная выплата дивидендов и рост фондового рынка в целом.

В Halyk Finance посчитали, что оптимизма для инвесторов могла придать новость о том, что Kcell останется под контролем "Казахтелекома".

Ансар Абуев, аналитик Freedom Finance Global, полагает, что рост акций Kcell всё же оставляет некоторое количество вопросов без ответа.

Долги компании растут

У Kcell есть кредитная линия с Halyk Bank на 90,5 млрд тенге, которые компания активно осваивает. Дополнительно телекомоператор вышел на долговой рынок, выпустив облигации на 15 млрд тенге.

Перспективы

"Если учесть тот факт, что цены на бумаги движутся вне траектории ожидания рынка, то, пожалуй, прогнозирование движения цен на акции Kcell является сложной задачей", – рассказали во Freedom Broker.

В Halyk Finance назвали конкретную стоимость акций в ближайший год и рекомендовали инвесторами продавать их.

–––

Подробности

Телекомоператор Kcell подорожал в первом квартале с 407,5 до 627,4 млрд тенге. Его акции выросли на 69%. В итоге компания вошла в топ-5 самых дорогих компаний индексного списка KASE, обогнав KEGOK, а доля крупных акционеров существенно подорожала.

Топ-5 компаний индекса KASE по рыночной стоимости

По данным Казахстанской фондовой биржи, Kcell вошёл в топ-5 самых дорогих компаний индекса KASE, который на 1 апреля выглядит так:

1-е место. Kaspi оценивается 10,8 трлн тенге (+2,2 млрд тенге с начала года).
2-е место. "КазМунайГаз" стоит 7,4 трлн тенге (+370,9 млрд тенге с начала года).
3-е место. "Казатомпром" оценивается в 4,8 трлн млрд тенге (минус 18,4 млрд тенге с начала года).
4-е место. Halyk стоит 2,3 трлн тенге (плюс 530 млрд тенге).
5-е место. Kcell оценивается в 627,9 млрд тенге (плюс 237,4 млрд тенге) – в начале года это место занимал KEGOC.

Как подорожала доля акционеров

"Казахтелекому" принадлежит 51% акций в Kcell. С начала года доля госфонда в "дочке" выросла на 123,5 млрд тенге (с 200 до 323 млрд тенге).
Олигарх Галимжан Есенов, получивший долю от Pioneer Technologies S.A R.L., владеет 14,87% акций телекомоператора. Его доля подорожала на 36 млрд тенге и теперь оценивается в 94 млрд тенге.
Jusan, который принадлежит Есенову, владеет в телекомкомпании 9,08% простых акций. Стоимость этого составляет 57,5 млрд тенге, это на 22 млрд тенге больше, чем в начале года.
ЕНПФ принадлежит 7,06% акций, которые с начала года подорожали на 17 млрд тенге, до почти 45 млрд тенге.

Чем аналитики объясняют рост акций телекомоператора

В Ассоциации финансистов Казахстана считают, что в первом квартале спрос на акции Kcell (+61,9%) мог объясняться ростом квартальной выручки (+2,3%) и ожиданиями роста прибыли на фоне развёртывания технологии связи пятого поколения.

Глава "Евразийского капитала" Аскар Айткожа рассказал BES.media, что было несколько факторов роста акций Kcell.

"Во-первых, прошла большая сделка 27 декабря прошлого года (объём торгов в тот день составил 4 млрд тенге. – Авт.). Во-вторых, акции подорожали на фоне слухов о возможной продаже Kcell, которые потом впоследствии не подтвердились и вместо Kcell было принято решение продать Tele2/Altel иностранному инвестору. В-третьих, у инвесторов были высокие ожидания относительно дивидендов Kcell. Кроме того, казахстанский фондовый рынок показал значительный рост по итогам квартала", – пояснил он.

Аналитики из Halyk Finance, напротив, посчитали, что одним из основных факторов роста акций компании могла стать новость о том, что Kcell останется под контролем "Казахтелекома".

–––

Читайте также:

–––

Команда аналитиков Freedom Finance Global также изначально связывала рост с тем, что Kcell был главным кандидатом на продажу, рассказал Ансар Абуев, аналитик брокерской компании. Но после объявления о предстоящей продаже ТОО "Мобайл Телеком-Сервис" (Tele2/Altel) акции не снизились, а продолжили расти.

"Одним из факторов роста можно считать то, что отчёт за 2023 год вышел позитивным. Все основные квартальные финансовые показатели оператора показали некоторый рост. Выручка выросла на 13% г/г, а чистая прибыль – на 18% г/г. Однако сам отчёт вышел в середине марта, когда котировки уже перешли в консолидацию в районе 3050 тенге. Поэтому можно сказать, что рост акций Kcell всё же оставляет некоторое количество вопросов без ответа", – добавил аналитик.

С другой стороны позитива инвесторам могли придать перспективы компании от продажи Tele2/Altel. Например, аналитики Teniz Capital посчитали, что эта сделка может усилить роль Kcell.

"Для Кcell открывается возможность более агрессивной ценовой конкуренции в связи с исчезновением аффилированности с Tele2 и Altel и устранения вероятного конфликта интересов в корпоративных решениях из-за сестринской структуры двух конкурентов", – пояснили в отчёте аналитики Teniz Capital.

Аналитик из Halyk Finance Айдын Сейтжапбар полагает, что продажа Tele2/Altel ожидаемо увеличит конкуренцию среди мобильных операторов, особенно в контексте развития сетей 5G. Это может привести к изменениям в тарифной политике, что в целом будет позитивно влиять на рынок, но может негативно сказаться на Kcell. Он напомнил, что сейчас только Kcell и ТОО "Мобайл Телеком-Сервис" (Tele2/Altel) обладают сетями 5G. После продажи последнего "Казахтелекомом" сотрудничество между мобильными операторами может значительно измениться.

Рост долгов на финансирование 5G

Акции компании растут, несмотря на её увеличивающийся долг.

Ещё в феврале 2023 года телекомоператор заключил договор с Halyk Bank на открытие кредитной линии на 50 млрд тенге. В сентябре сумма была увеличена до 90,5 млрд тенге и составила 26,9% от активов компании. Тогда в пресс-релизе компания объяснила, что деньги у банка телекомоператор привлекает для рефинансирования действующих займов. Сроки возврата денег – март 2027 года.

Помимо банковских займов компания вышла на долговой рынок, выпустив облигации на 15 млрд тенге в рамках облигационной программы объёмом 70 млрд тенге на площадке Astana International Exchange.

"Исходя из прогнозируемых всё ещё высоких капитальных затрат в ближайшие 2-3 года в рамках финансирования "проекта 5G", а также учитывая низкий текущий коэффициент ликвидности компании (0.81), выпуск облигаций является логичным решением", – отмечают аналитики Halyk Finance.

По их мнению, имеющиеся кредитные линии с Нурбанком и Halyk Bank имеют эффективную процентную ставку –17-18,5%, а индикатор доходности корпоративных облигаций на KASE составляет около 14%.

Аналитики Halyk Finance подсчитали, что капитальные затраты Kcell за 2023 год составили 78% от выручки и их пик уже был пройден. По итогам 2024 года они уменьшатся до 35% от выручки.

В Fitch прогнозируют, что капрасходы Kcell будут оставаться на уровне 35% в 2024 году и 25% – в 2025-м.

Но Ансар Абуев отметил, что растущая долговая нагрузка необязательно должна негативно влиять на стоимость акций. Он считает, что основной вопрос заключается в том, каким образом компания воспользуется привлечённым долгом, и сможет ли "отбить" вложенные средства с бОльшей доходностью, чем ставка по долгу.

"Учитывая, что компания берёт в долг для капитальных вложений в развёртывание сети 5G, а не просто чтобы, например, закрывать нехватку оборотных средств, есть вероятность, что компании в будущем удастся окупить все эти вложения. Другое дело, что не всякое инвестиционное вложение может окупиться, и всегда нужно смотреть на каждый проект отдельно", – добавил он.

Перспективы

Эксперты отказались прогнозировать дальнейшую динамику акций телекомоператора.

"Если учесть тот факт, что цены на бумаги движутся вне траектории ожидания рынка, то, пожалуй, прогнозирование движения цен на акции Kcell является сложной задачей", – отметил Ансар Абуев.

Он выделил три потенциальных триггера для движения бумаг.

"Первое: мы сейчас видим, что котировки вошли в консолидацию и уже не растут, возможно, ралли могло "выработаться". Второе: даже с учётом неплохого отчёта за 2023 год это вряд ли смогло бы полностью оправдать рост бумаг в цене. Третье: у бумаг Kcell прослеживается тенденция к сильному снижению либо росту в летний период. Учитывая данные факторы, мы предполагаем, что шансов на снижение у бумаг всё же больше, чем на рост", – добавил он.

Айдын Сейтжапбар подсчитал, что цена акций компании в ближайшие 12 месяцев может составить 2234 тенге (это на четверть ниже, чем торгуются сейчас по 3038,75 тенге), но выше по сравнению с предыдущей прогнозной ценой Halyk Finance в 1555 тенге. Рекомендация инвестбанка – "продавать".

В Halyk Finance пересмотрели целевую цену из-за увеличения прогнозных темпов роста выручки на 2025-2030 годы, основываясь на положительной квартальной динамике, а также ожиданиях, что Kcell продолжит повышение тарифных планов на свои услуги для переноса затрат по проекту 5G. Также положительным фактором выступают снижение оттока клиентов до рекордно низких уровней и увеличение ARPU. Дополнительно, аналитики снизили уровень капитальных затрат на 2024 год, исходя из прогнозных данных компании.

Досье

По оценкам Fitch, Kcell является вторым по величине мобильным оператором в Казахстане с долей рынка по количеству абонентов около 30% на конец второго квартала 2023 года.

"Вместе с тем доля рынка у компании постепенно снижалась по крайней мере последние шесть лет, в основном ввиду недостаточного инвестирования в 4G. На конец второго квартала 2023 года покрытие 4G/LTE у компании составляло 72% населения страны, в сравнении с 88% у VEON (лидер на рынке мобильной связи в Казахстане). Существенные инвестиции в модернизацию сетей, а также развёртывание 5G-сетей после получения соответствующего спектра частот в 2022 году должны укрепить рыночные позиции компании", – добавили аналитики рейтингового агентства в своем отчёте.

–––

Читайте также:

–––