Почему Нацбанк снизил базовую ставку и чего ждать до конца 2026 года

Что произошло

Национальный банк Казахстана объяснил снижение базовой ставки до 15,75% замедлением инфляции и снижением инфляционных ожиданий. Об этом говорится в сообщении регулятора.

Почему Нацбанк решил снизить ставку

Годовая инфляция в Казахстане замедляется 12 месяцев подряд. В сентябре 2026 года она составила 9,3%. В Нацбанке связывают такую динамику с умеренно жёсткой денежно-кредитной политикой и благоприятным изменением курса тенге.

Продовольственная инфляция снизилась с 9,5 до 8,5%. Основными причинами стали удешевление фруктов и овощей, а также замедление роста цен на мясо. Непродовольственная инфляция уменьшилась с 11,4 до 11% благодаря более медленному подорожанию горюче-смазочных материалов.

При этом инфляция в сфере услуг осталась на уровне 8,9%. В Нацбанке отметили, что цены на услуги, которые не регулирует государство, продолжают расти высокими темпами.

Месячная инфляция в сентябре составила 0,6%, как и в августе. С учётом сезонных колебаний показатель снизился с 0,9 до 0,7%. Однако медианная оценка базовой инфляции с поправкой на сезонность осталась на уровне 0,7%. По оценке регулятора, это говорит о сохранении ценового давления.

Как изменились инфляционные ожидания

Ещё одним фактором, позволившим Нацбанку снизить ставку, стало уменьшение инфляционных ожиданий населения. В сентябре ожидаемая инфляция на ближайшие 12 месяцев снизилась до 11,8% против 12,1% в августе.

Участники финансового рынка также пересмотрели свои прогнозы в сторону снижения. Теперь они ожидают, что по итогам 2026 года инфляция составит 9,5% вместо ранее прогнозировавшихся 10%. Прогноз на 2027 год уменьшился с 8,5 до 8,3%.

В Нацбанке считают, что продолжающееся замедление инфляции и снижение ожиданий позволили уменьшить базовую ставку. При этом денежно-кредитная политика остаётся умеренно жёсткой, чтобы закрепить замедление роста цен и вернуть инфляцию к целевому уровню 5% в 2028 году.

Какие риски сохраняются для Казахстана

Несмотря на снижение инфляции, Нацбанк предупреждает о факторах, которые могут снова ускорить рост цен. Внутри страны к ним относятся государственные расходы и другие меры поддержки экономики, повышенные инфляционные ожидания, возможное подорожание топлива и изменение регулируемых тарифов.

На цены также влияет ситуация за пределами Казахстана. В частности, напряжённость на Ближнем Востоке поддерживает высокие мировые цены на энергоносители.

В сентябре индекс продовольственных цен Продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН (ФАО) вырос до 136 пунктов. За месяц показатель увеличился на 1,5%, а за год – на 5,8%. Основной вклад внесло подорожание зерновых, сахара и растительных масел из-за неблагоприятных погодных условий и ограничений в поставках.

Дополнительным риском Нацбанк считает ужесточение денежно-кредитной политики в мире. В сентябре Европейский центральный банк повысил ставки во второй раз с начала года, а Федеральная резервная система США – впервые с 2023 года. Банк России приостановил снижение ключевой ставки из-за усиления ценового давления.

Среди внешних рисков регулятор также называет ускорение инфляции в странах – торговых партнёрах Казахстана.

Что происходит с экономикой Казахстана

По оперативным данным, за январь-сентябрь 2026 года экономика Казахстана выросла на 4,2%. Основной вклад внесли несырьевые отрасли, прежде всего строительство, обрабатывающая промышленность и транспорт.

Инвестиции в основной капитал увеличились на 7%, а вложения в несырьевой сектор без учёта бюджетных средств – на 25%.

При этом потребление растёт медленнее, чем годом ранее. В Нацбанке связывают это в том числе с замедлением темпов потребительского кредитования.

Однако государственные расходы, поддержка экономики через квазигосударственный сектор и высокая инвестиционная активность продолжают поддерживать внутренний спрос на повышенном уровне. Это сохраняет риски дальнейшего роста цен.

Сдерживать инфляцию, по оценке Нацбанка, помогают умеренно жёсткая денежно-кредитная политика, благоприятная динамика курса тенге и меры по регулированию ликвидности банков. Среди них – операции по зеркалированию и повышение минимальных резервных требований. Регулятор также отмечает влияние мер по ограничению потребительского кредитования.

Почему инфляция может ускориться к концу года

В Нацбанке допускают, что к концу 2026 года годовая инфляция может несколько ускориться. Причина – эффект низкой базы прошлого года, связанный с коммунальными тарифами.

С октября 2025 года до конца марта 2026 года в Казахстане действовал мораторий на повышение тарифов жилищно-коммунальных услуг. При этом в четвёртом квартале 2025 года коммунальные тарифы снизились на 14%.

На фоне прошлогоднего снижения тарифов годовые показатели инфляции к концу 2026 года могут вырасти.

В регуляторе подчёркивают, что ценовое давление по-прежнему остаётся повышенным, а рисков ускорения инфляции больше, чем факторов, способствующих её дальнейшему замедлению.

Будет ли Нацбанк снова менять ставку в 2026 году

В Национальном банке считают маловероятным изменение базовой ставки до конца 2026 года. Возможность её дальнейшего снижения будет зависеть от того, насколько устойчиво продолжит ослабевать ценовое давление.

При следующих решениях регулятор будет учитывать динамику инфляции, инфляционные ожидания населения и изменение экономических рисков.

Очередное решение по базовой ставке Национальный банк объявит 4 декабря 2026 года в 12.00 по времени Астаны.