На тех же рельсах или полтриллиона в LRT: что показал отчёт транспортного оператора Астаны

Что произошло

City Transportation Systems, компания-оператор общественного транспорта Астаны, опубликовала финансовую отчётность за 2025 год с заключением независимого аудитора PKF Audit & Assurance. В 2025 году CTS получила 8,36 млрд тенге выручки и завершила год с чистым убытком в 20,13 млрд тенге, а накопленный убыток компании достиг 234,83 млрд тенге. Проблемы с оценкой части активов CTS фиксируются аудиторами уже второй год подряд. Сама компания признаёт, что её финансовые показатели создают "существенную неопределённость", которая может вызывать сомнения в способности продолжать работу.

LRT за полтриллиона

Главным активом CTS фактически стал строящийся LRT. На конец 2024 года стоимость незавершённого строительства CTS составляла 244,14 млрд тенге. К концу 2025 года стоимость одного только проекта LRT достигла504,04 млрд тенге. Таким образом, за год балансовая стоимость строительства LRT выросла более чем вдвое.

Для сравнения: все активы CTS на конец года составляли 769,75 млрд тенге. Получается, один ЛРТ формировал около 65% всего баланса компании. Общая стоимость основных средств CTS выросла с 254,31 млрд до 512,51 млрд тенге. Только на приобретение объектов незавершённого строительства в течение 2025 года CTS направила 248,55 млрд тенге против 41,27 млрд в 2024 году.

В конце 2024 года CTS выдала китайской компании China Railway Asia-Europe Construction заём на 16,62 млрд тенге. Эти деньги предназначались для завершения строительства LRT. Заём предоставили под 4% годовых, вернуть его компания должна была до 31 июля 2026 года. К концу 2025 года основной долг так и не был погашен. Вместе с начисленными процентами задолженность выросла до 17,04 млрд тенге. При этом China Railway не только получила деньги в долг, но и сама является подрядчиком строительства LRT.

Кроме того, CTS ранее перечислила этой компании крупные авансы за работы. На конец 2025 года их остаток составлял 89,39 млрд тенге. Для сравнения: годом ранее сумма авансов достигала 116,13 млрд тенге.

Ещё 11,51 млрд тенге CTS должна выплатить подрядчику позднее. Это часть оплаты за выполненные работы, которую удерживают до завершения проекта. По отчётности, эти деньги должны перечислить через год после ввода LRT в эксплуатацию – ориентировочно в мае 2027 года.

Собственная деятельность не окупается

В 2024 году операционная деятельность CTS принесла прибыль в размере 8,57 млрд тенге. В 2025 году ситуация развернулась: операционный денежный поток составил минус 24,65 млрд тенге. На инвестиционную деятельность за год ушло ещё 258,34 млрд тенге, из которых 248,55 млрд пришлось на незавершённое строительство.

Компенсировать этот отток удалось финансовым потоком в размере 339,81 млрд тенге – прежде всего благодаря 346,47 млрд тенге взноса учредителя – акимата Астаны. Сумма, которую CTS получила от учредителя за один год, примерно в 41 раз превышает годовую выручку самой компании. К слову, в 2024 году денежный вклад акимата составлял в восемь раз меньше – 41,4 млрд тенге. 

В результате уставный капитал CTS вырос с 417,52 млрд до 763,95 млрд тенге, а собственный капитал – со 195,77 млрд до 522,06 млрд тенге. При этом накопленный убыток за год вырос с 214,7 млрд до 234,83 млрд тенге. Новых займов в 2025 году CTS не привлекала.

Хотя финансовый результат CTS улучшился и чистый убыток сократился более чем вдвое с 41,94 млрд тенге в 2024 до 20,13 млрд в 2025 году, но выручка выросла лишь на 2,4% – с 8,17 млрд до 8,36 млрд тенге. Валовая прибыль, наоборот, уменьшилась с 732 до 698 млн тенге. После административных расходов и расходов по реализации CTS получила операционный убыток 1,49 млрд тенге. В 2024 он составлял практически столько же – 1,51 млрд тенге.

CTS сильно зависит от курса доллара 

В 2024 году CTS потеряла 33,51 млрд тенге из-за изменения курса валют. В 2025 году ситуация была обратной – курсовая разница принесла компании 11,38 млрд тенге дохода. Такие крупные колебания связаны с тем, что значительная часть долгов CTS номинирована в долларах.

В октябре 2024 года компания выпустила на бирже Astana International Exchange облигации на 440 млн долларов. На тот момент это было около 214,39 млрд тенге. Ставка по облигациям составляет 6,25% годовых, погасить их нужно в октябре 2027 года.

При этом долг обеспечен государственной гарантией минфина. В отчёте также говорится, что выплаты процентов по облигациям и погашение основного долга планируется финансировать за счёт целевых трансфертов из республиканского бюджета. На конец 2025 года общая задолженность CTS по займам и облигациям составляла 234,47 млрд тенге.

Из-за долларовых долгов финансовый результат компании сильно зависит от курса тенге. По расчётам самой CTS, если доллар подорожает примерно на 8,8%, прибыль компании до налогообложения может сократиться примерно на 20,8 млрд тенге. Если доллар, наоборот, подешевеет, эффект будет положительным. При этом в CTS признают, что специальных инструментов для защиты от валютных рисков у компании нет.

Почти весь накопленный НДС – проблемный

Одна из главных причин огромного убытка CTS в 2025 году – обесценение активов на 28,36 млрд тенге. В основном речь идёт о НДС, который компания ранее приняла к зачёту.

На конец года на балансе CTS числилось 46,51 млрд тенге такого НДС. При этом компания создала резерв на 46,48 млрд тенге – фактически на всю сумму. Проще говоря, CTS пока не уверена, что сможет вернуть эти деньги в обозримом будущем. Компания объясняет это тем, что её собственных продаж недостаточно, чтобы быстро использовать накопленный НДС. По оценке руководства, процесс может занять несколько лет.

Именно увеличение этого резерва на 28,36 млрд тенге стало одной из основных причин бухгалтерского убытка компании за год. Дополнительно CTS списала часть стоимости других активов: 1,5 млрд тенге – по недвижимости, предназначенной для продажи, и ещё 582,3 млн тенге – по залежалым запасам.

миллиарды долгов перед CTS могут не вернуть

Ещё одна проблема – деньги, которые CTS должна получить от других компаний и организаций. На конец 2025 года такая задолженность составляла 69,63 млрд тенге. При этом аудитор не смог подтвердить, что CTS правильно оценила риск невозврата этих денег. Это замечание появляется в аудиторских заключениях уже второй год подряд.

Самая крупная часть задолженности – 54,78 млрд тенге. Она связана с правами требования к должникам обанкротившегося Банка Астаны, которые в своё время получила CTS. 

Помимо этого, на 2025 год CTS пыталась получить:

• 9,05 млрд тенге по расторгнутым договорам финансовой аренды;
• 3,67 млрд тенге по совместной деятельности;
• 2,64 млрд тенге по уступленным требованиям и финансовой помощи;
• 1,21 млрд тенге по различным претензиям.

При общей задолженности почти в 70 млрд тенге резерв на возможные потери по этой группе составляет только 1,83 млрд тенге. Именно достаточность этого резерва аудиторы подтвердить не смогли.

Ещё один вопрос аудиторов касается ТОО "Мигалит". CTS уже как минимум второй год учитывает аванс этой компании на 1,36 млрд тенге. Деньги предназначались для приобретения долгосрочных активов. Однако аудиторы не смогли получить достаточных подтверждений того, что CTS действительно сможет вернуть этот аванс или получить за него предусмотренные договором активы.

Невозвратные долги за автобусы и нулевой BRT

Отдельно CTS учитывает деньги, которые ей должны автобусные парки Астаны. Ранее компания передавала им автобусы в финансовую аренду. На конец 2025 года по таким договорам оставалось получить 29,86 млрд тенге. Но почти на всю эту сумму – 29,73 млрд тенге – CTS уже сформировала резерв на возможные потери.

В результате в отчётности эти почти 30 млрд тенге долгов оцениваются на бумаге всего в 123,9 млн тенге. То есть компания фактически допускает, что подавляющую часть денег по этим договорам вернуть не удастся.

Необычно выглядит и ситуация с проектом BRT. Первоначально его стоимость составляла 5,64 млрд тенге. Однако к концу 2025 года CTS сформировала резерв на обесценение на всю эту сумму. В результате балансовая стоимость проекта стала фактически нулевой. То есть в проект уже были вложены миллиарды тенге, однако сейчас компания не считает, что этот актив стоит тех денег, которые в него ранее вложили.

бюджет за льготный проезд

В 2025 году CTS получила 8,36 млрд тенге выручки. Самой крупной статьёй стали 3,66 млрд тенге бюджетных компенсаций за льготный проезд – около 44% всей выручки. Но считать эти деньги полноценным заработком CTS нельзя. Такая же сумма одновременно отражена в расходах компании.

По сути, CTS получает эти средства из бюджета и направляет их на компенсацию льготных перевозок. Из собственной деятельности компания получила, в частности, 2,13 млрд тенге от городских и пригородных перевозок, 1,28 млрд – от системы электронной оплаты проезда, 505,6 млн – от пополнения транспортных карт, 233,4 млн – от Astana Bike и 207,2 млн тенге от парковок. 

Продажа недвижимости

Ещё 18,19 млрд тенге активов CTS отнесла к категории предназначенных для продажи. Большая часть – земельные участки стоимостью 14,89 млрд тенге. Ещё 4,8 млрд тенге приходится на здания и сооружения.

При этом их стоимость пришлось дополнительно уменьшить на 1,5 млрд тенге, так как компания пришла к выводу, что продать эти активы по цене, указанной ранее в балансе, скорее всего, не получится. Согласно отчётности, реализовать недвижимость планировалось в течение года.

Расходы на аппарат CTS выросли быстрее доходов

Административные расходы компании продолжают увеличиваться. В 2025 году они выросли примерно на 16% – с 1,45 млрд до 1,69 млрд тенге. Выручка за тот же период увеличилась лишь на 2,4%.

Главная статья расходов – зарплаты и связанные с ними платежи. За год они выросли с 984,4 млн до 1,20 млрд тенге. Число сотрудников CTS увеличилось с 244 до 297 человек – примерно на 22%. Одновременно почти вдвое выросли расходы на профессиональные услуги – с 52,3 млн до 96,6 млн тенге, а командировочные расходы увеличились с 16,7 млн до 34,6 млн тенге.

Руководителей тоже стало больше – ключевой управленческий персонал вырос с семи до девяти человек. Его совокупное вознаграждение на зарплаты и премии за год составило 278 млн тенге против 222,3 млн тенге в 2024 году. 

Почему убыток CTS особо не волнует власти

City Transportation Systems была создана акиматом Астаны и выполняет роль единого оператора транспортной системы города. Компания занимается диспетчеризацией автобусов, контролем перевозчиков, электронной оплатой проезда, транспортным планированием и другими городскими транспортными проектами. Через CTS сейчас реализуется и проект LRT.

Несмотря на огромные убытки, вопрос о том, сможет ли CTS продолжать работу, на практике во многом упирается в поддержку государства. Руководство компании считает, что оснований для остановки деятельности нет, ведь CTS управляет транспортным комплексом столицы, становится оператором LRT, а акимат Астаны подтвердил готовность оказывать финансовую поддержку.

Сам общественный транспорт при этом далеко не всегда способен содержать себя только за счёт пассажиров. Всемирный банк приводил данные по крупнейшим транспортным системам мира: например, в Париже билеты покрывали около половины эксплуатационных расходов, в Нью-Йорке – немногим больше трети. Международный союз общественного транспорта также отмечает, что пассажирской выручки, как правило, недостаточно для покрытия всех расходов, а тем более для строительства крупной инфраструктуры. Разницу приходится компенсировать из бюджета или других источников.

Причина проста: если заставить пассажиров полностью оплачивать реальную стоимость перевозок, проезд во многих городах пришлось бы значительно повысить. Кроме того, транспорт должен ходить не только по самым прибыльным маршрутам и в часы пик. Город оплачивает возможность добраться до работы, школы или больницы жителям районов даже когда перевозка сама по себе может быть нерентабельной. Так устроена система и в Астане. В действующей тарифной политике города прямо предусмотрено бюджетное возмещение убытков перевозчиков на социально значимых маршрутах. То есть субсидирование общественного транспорта – не чрезвычайная мера для спасения убыточной компании, а часть принятой модели его финансирования.