Ноты становятся привлекательнее: Нацбанк готов увеличить их объём

ЧТО ПРОИЗОШЛО

Нацбанк не исключает увеличения объёма нот в обращении в 2026 году. Финансовому рынку потребуется инструмент быстрого изъятия и возврата денег в систему.

ДЕТАЛИ

Заместитель председателя правления Нацбанка Акылжан Баймагамбетов во время обсуждения с экспертами отчёта о финансовой стабильности за 2024 год отметил, что Нацбанк использует два основных инструмента изъятия ликвидности: ноты и депозиты. С сентября этого года дополнительно применяются повышенные для банков нормы минимальных резервных требований (МРТ).

"Нацбанк ограничил выпуск нот до 500 млрд тенге. Но это не значит, что это догма, высеченная в камне. Я не имею в виду, что мы сразу её пересмотрим, но и не исключаю вариант изменения. Потому что есть МРТ и определённые объёмы ликвидности на счетах банков, и, возможно, в какой-то момент нужно будет увеличить объём нот в обращении", – сообщил Акылжан Баймагамбетов.

Депозиты и ноты помогают управлять лишней ликвидностью

Нацбанк использует депозиты и ноты, чтобы убрать с рынка лишние деньги и поддерживать денежные ставки на определённом уровне. По словам Акылжана Баймагамбетова, оба инструмента с точки зрения расходов для Нацбанка эквивалентны. Разница лишь в сроках: депозиты связывают деньги на неделю, после чего рынок получает ликвидность обратно, тогда как ноты изымают деньги на месяц.

Поскольку ноты – это ценные бумаги, они являются торгуемым инструментом, который можно при необходимости продать или использовать как залог для получения средств и таким образом быстро вернуть ликвидность.

"В условиях, когда МРТ будут постепенно расти, а процесс их увеличения рассчитан на календарный год, банкам, возможно, потребуется инструмент, который можно использовать в качестве залога. Мы не исключаем, что распределение между нашими инструментами изменится. Это не значит, что Нацбанк будет больше или меньше тратить. Это скорее тактическая задача: мы пытаемся понять, какой микс наших инструментов изъятия в той или иной ситуации будет работать лучше", – пояснил Акылжан Баймагамбетов.

По его словам, с начала сентября этого года изъятия Нацбанка сократились на 1,5 трлн тенге, что отражает эффект от введения МРТ.

"С сентября 2025 года мы сделали первый шаг к повышению МРТ. Банки не очень довольны, но с макроэкономической точки зрения, когда на рынке существует огромный структурный профицит ликвидности, а в регионе поддерживаются самые низкие нормы резервных требований, это означает, что за проведение ДКП приходится платить большими процентными расходами, увеличивая объёмы избыточной ликвидности", – пояснил представитель Нацбанка.

Он уточнил, что в 2025 году процентные расходы Нацбанка будут на 80-85 млрд тенге меньше, чем могли бы быть без введения норм резервирования. В целом с начала 2025 года Нацбанк поддерживает изъятия в размере 7-8 трлн тенге.

Что ещё важно знать

Нацбанк называет возможное расширение объёма нот тактическим шагом. Помимо увеличения МРТ, с начала 2025 года регулятор проводит зеркалирование своих операций по покупке золота, то есть продажу валютной выручки в объёме, равном покупке золота, чтобы не увеличивать количество денег в системе.

В Нацбанке отмечают, что ноты стали более привлекательным инструментом для инвесторов. С мая 2023 года они облагаются налогом на прирост прибыли, а с 2026 года налогом будут облагаться и остальные государственные бумаги. Это убирает налоговый арбитраж между инструментами. Если для Нацбанка ноты являются техническим инструментом изъятия ликвидности, то для банков они представляют интерес как источник безрисковой прибыли.

Инфляционные ожидания остаются высокими. Нацбанк фиксирует рост ставок с начала 2025 года, что свидетельствует о возросших проинфляционных настроениях. Примечательно, что повышение ставок наблюдается у бумаг со сроком обращения до пяти лет. Однако убирать деньги через ноты становится тоже дорого.

Во что встроено событие

Лишних денег в системе накопилось немало. В период пандемии правительство щедро вливало миллиарды тенге в поддержку экономики, бизнеса и населения. Другой рукой государство спасало банки. Значительные объёмы помощи оседали на рынке доходных и безрисковых государственных ценных бумаг, к которым относятся ноты Нацбанка. Это давало повод обвинять банки в том, что вместо кредитования экономики они предпочитают зарабатывать на госбумагах. Для самого Нацбанка выплата процентов банкам за покупку его бумаг обходилась в копеечку. Особенно популярными у банков были короткие ноты сроком в один день: вкладывая в них огромные суммы, банки зарабатывали без всякого риска буквально "на ровном месте".

С 2023 года Нацбанк начал сокращать выпуск нот и полностью отказался от коротких выпусков, заменив их депозитами, которые привлекали свободные деньги банков на недельный срок. В 2024 году через депозитные аукционы Нацбанк изымал порядка 70% избыточной ликвидности. Повышенные ставки МРТ надолго фиксируют часть средств банков. Регулятор стремится уйти от рисков дефицита ликвидности в конкретный момент времени и считает, что "распаковка" объёма нот поможет решить эту потенциальную проблему.