Базовая ставка может снизиться уже на этой неделе: чего ждут аналитики от Нацбанка

Что произошло

Нацбанк 5 июня может впервые за долгое время перейти от жёсткой паузы к снижению базовой ставки. Никто из опрошенных корреспондентом BES.media аналитиков не ждёт повышения: половина прогнозирует снижение с 18 до 17%, часть – сохранение ставки, ещё часть допускает осторожный шаг вниз.

Почему ставку могут снизить

В BCC Invest считают, что майские данные усилили аргументы в пользу снижения базовой ставки сразу до 17%.

"На наш взгляд, майские данные усиливают аргументы в пользу снижения базовой ставки Национального банка до 17% на заседании 5 июня", – подчеркнул директор департамента аналитики и исследований BCC Invest Султан Жумагали.

Он напомнил, что годовая инфляция в мае замедлилась до 10,4% против 10,6% в апреле. Это оказалось немного ниже прогноза компании.

Основной вклад внесло замедление роста цен на продовольствие до 10,7% из-за сезонного удешевления овощей. Инфляция непродовольственных товаров осталась на уровне 11,7% на фоне подорожания бензина после отмены госрегулирования цен. Инфляция услуг снизилась до 9% за счёт удешевления холодной воды.

Freedom Finance Global тоже ждёт снижения

Во Freedom Finance Global также считают, что Нацбанк на ближайшем заседании перейдёт к снижению ставки. Главный аргумент – замедление инфляции.

"Основной вопрос – темп этого снижения. Наш базовый сценарий предполагает снижение на 1 п.п., до 17%, хотя мы не исключаем и более консервативного, и более агрессивного решения", – считает аналитик Freedom Finance Global Данияр Оразбаев.

По его словам, опасения Нацбанка из-за завершения моратория пока полностью не подтвердились: рост цен на бензин и жилищные услуги в апреле-мае оказался умеренным.

Кроме того, продолжается замедление роста цен на продовольствие. Дополнительную поддержку дают относительно крепкий тенге, высокие цены на нефть и повышение минимальных резервных требований.

Есть сценарий осторожного снижения

В Ассоциации финансистов Казахстана рассматривают два основных сценария: сохранение базовой ставки на уровне 18% или её осторожное снижение до 17,5%.

В пользу сохранения ставки, по оценке АФК, говорят проинфляционные риски: отмена моратория на повышение тарифов ЖКХ и цен на ГСМ, ускорение освоения бюджетных расходов и необходимость стабилизировать инфляционные ожидания.

"Месячная инфляция в апреле составила 0,7%, что заметно выше необходимого уровня (0,41% м/м) для достижения целевого показателя по итогам года в 5%. Дополнительно отметим растущие проинфляционные риски у ключевых торговых партнёров из-за высоких цен на сырьё ввиду эскалации ситуации на Ближнем Востоке", – сообщил главный аналитик АФК Рамазан Досов.

Но аргументы в пользу снижения тоже есть. Это постепенное замедление годовой инфляции с 12,3% в начале года до 10,4%, очень высокая реальная ставка в экономике на уровне 7,6%, признаки ослабления спроса и более сдержанная экономическая активность. ВВП за январь-апрель вырос на 3,6% против 6% за четыре месяца 2025 года.

"Дополнительным фактором выступает более сильный курс тенге в последние месяцы, способствующий ослаблению импортируемого инфляционного давления. В этом ключе отметим, что согласно предварительным данным июньского опроса экспертов финрынка, большинство респондентов (60%) ожидают снижения ставки на 50 б.п.", – отметил Досов.

Кто ждёт сохранения ставки

Аналитики финансовой группы "Финам" считают, что 5 июня Нацбанк, скорее всего, сохранит базовую ставку на уровне 18%. По их прогнозу, снижение может начаться позже – в III квартале.

"Несмотря на замедление инфляции, регулятору необходимо убедиться в том, что этот процесс продолжится даже в условиях отмены временных мер по сдерживанию тарифов ЖКХ и цен на ГСМ, а также в условиях инфляционных рисков со стороны внешних шоков", – считает руководитель отдела макроэкономического анализа финансовой группы "Финам" Ольга Беленькая.

Контекст

В последний раз, 24 апреля, Национальный банк Казахстана в третий раз с начала текущего года сохранил базовую ставку на уровне 18% годовых. Тогда регулятор говорил, что всё ещё сохраняется инфляционное давление на экономику. Годовая инфляция замедлилась, но всё ещё была двузначной – 11%. Нацбанк указывал на то, что нужно понять последствия повышения роста тарифов на ЖКХ, отмены моратория проверки бизнеса и в целом, промониторить, как бизнес адаптируется к налоговым изменениям. 

Следующее заседание регулятора по денежно-кредитной политике пройдёт 24 июля. До конца года будет ещё три таких встречи: 4 сентября, 23 октября и 4 декабря.