Снизится ли базовая ставка в 2026 году: прогнозы финрынка

Снижение базовой ставки в 2026 году возможно

В 2025 году Национальный банк Казахстана дважды поднимал базовую ставку – весной с 15,25 до 16,5% и осенью с 16,5 до 18%. На последнем ноябрьском заседании регулятор дал чёткий сигнал рынку о сохранении базовой ставки на отметке 18% до конца первого полугодия. 

Все опрошенные BES.media аналитики сходятся во мнении, что базовую ставку в 2026 году могут понизить до 14-16,5%. Но это произойдет нескоро и будет зависеть от замедления уровня инфляции в стране, фискальной политики и внешних факторов.  

Декабрьский опрос Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) показал, что эксперты ожидают снижения ставки в течение 2026 года до 16,5%. 

Такая динамика, по словам ведущего аналитика АФК Алмата Оракбая, может быть на фоне ослабления разовых проинфляционных факторов (налоговой реформы и тарифных изменений), охлаждения внутреннего спроса вследствие высоких ставок и ужесточения макропруденциального регулирования, а также сокращения фискального стимулирования из-за почти двукратного урезания трансфертов из Нацфонда (до 2,8 трлн тенге против 5,3 трлн тенге в 2025 году).

Согласен с мнением о возможном смягчении денежно-кредитной политики Нацбанка и директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Жаннур Ашигали.

"Для монетарных условий экономики Казахстана в предстоящем году наиболее вероятным сценарием видится незначительное послабление жёсткости политики, вероятно до 2 процентных пунктов в течение года, что диктуется потенциалом остывания инфляции при сохранении наблюдаемых тенденций в общей экономической активности", – сообщил он. 

В предстоящем году базовая ставка Нацбанка, вероятнее всего, останется на повышенном уровне как минимум в первой половине года, считает директор по стратегии ИК "Финам" Ярослав Кабаков. 

"Сейчас регулятор чётко даёт понять, что пространства для смягчения немного: инфляция замедляется, но остаётся выше цели, а инфляционные ожидания всё ещё нестабильны. При таком фоне ставка, по моим оценкам, будет удерживаться около текущих 18%, а переход к снижению возможен только во второй половине года при условии устойчивого охлаждения ценового давления и стабилизации тенге. В базовом сценарии к концу 2026 года ставка может опуститься до диапазона примерно 14-16%, однако этот процесс будет постепенным и сильно зависимым от внешней конъюнктуры и бюджетной политики", – сообщил Кабаков.

Снижения базовой ставки до 16% к концу 2026 года ожидают и аналитики Freedom Finance Global. 

"Вероятнее всего первое снижение (базовой ставки – Ред.) случится в апреле, учитывая жёсткую риторику Нацбанка после последних решений. К концу года базовая ставка может снизиться до 16%. Хотя мы допускаем и более жёсткую политику с куда меньшим уменьшением ставки, если снижение инфляции будет обусловлено лишь административными мерами (заморозка цен и тарифов)", – отметил аналитик Freedom Finance Global Данияр Оразбаев.

В целом прогноз компании обусловлен ещё и тем, что Нацбанк уже подняв ставку до 18%, будет придерживаться жёсткой политики, пока на 200% не убедится в качественном снижении инфляции. То есть не стоит ждать резкого разворота политики на 180 градусов буквально через несколько месяцев после такого повышения.

Какую ставку ждать на первом заседании в 2026 году

На первом заседании 2026 года по базовой ставке (по графику – 23 января) аналитики финрынка, опрошенные АФК, ожидают сохранения ставки на уровне 18%. Причины: высокие инфляционные ожидания на 12 месяцев (11,7%), ускорение роста цен в ноябре (+0,8% за месяц), а также риски для курса тенге на фоне ожидаемого ухудшения внешнеторговых условий и роста импорта.

"Факторы укрепления тенге в последний месяц снижают остроту проинфляционных рисков, однако, Национальный банк, вероятно, предпочтёт дождаться подтверждения устойчивого дезинфляционного тренда, прежде чем начать цикл смягчения", – рассказал Алмат Оракбай.

В начале года ставку, скорее всего, оставят на месте, считает Жаннур Ашигали. Экономика растёт, инфляция не снижается, а разрыв в ставках с иностранными валютами сохраняется – при таких условиях Нацбанк вряд ли будет что-то менять.

Такое же мнение и у представителя ИК "Финам" Ярослава Кабакова. По его прогнозу, на первом заседании комитета по денежно-кредитной политике в начале 2026 года регулятор, скорее всего, сохранит ставку без изменений. 

"Аргументы на стороне сохранения прежнего уровня связаны с высокой годовой инфляцией, риском дополнительного роста цен на продукты и услуги, а также повышенной чувствительностью курса тенге к внешним потокам капитала. Для снижения ставки нужно увидеть более убедительные сигналы дезинфляции, что пока выглядит преждевременно", – отметил Кабаков.

Во Freedom Finance Global считают, что базовая ставка в начале 2026 года будет оставаться на текущем уровне в 18%.

"На первом заседании почти наверняка ставка будет сохранена, несмотря на постепенное замедление инфляции", – отметили там.

Контекст

2025 год в Национальном банке начали с сохранения базовой ставки на уровне 15,25%. Позже 7 марта регулятор повысил ставку до 16,5%. Тогда в Нацбанке отмечали, что заметно смягчившиеся денежно-кредитные условия, при которых текущие темпы роста цен достигают высоких уровней, потребовали активных и действенных мер для снижения рисков образования инфляционной спирали.

До осени регулятор удерживал ставку на уровне 16,5%, но 10 октября увеличил её до 18%. Сразу после повышения ставки 16 октября правительство объявило о мерах господдержки, в том числе увеличен объём льготных ипотечных программ до 500 млрд тенге, введён мораторий на повышение цен на бензин и дизтопливо, решено продолжить программы автокредитования и др. 

Эксперты говорили о том, что в данном случае нет никакой координации между монетарной политикой Нацбанка и фискальными мерами правительства. Кроме того после повышения ставки до 18% банки приостановили выдачу ипотек и вынуждены были пересмотреть условия своих программ.

28 ноября текущего года Национальный банк сообщал, что не видит пространства для снижения ставки до конца первого полугодия 2026 года, принимая во внимание высокие инфляционные ожидания, динамику базовой инфляции и отложенное влияние тарифных и налоговых реформ.

"В случае отсутствия убедительных признаков формирования устойчивого тренда на замедление инфляции не исключается возможность ужесточения денежно-кредитных условий", – упоминали в регуляторе.

Почему это важно

Базовая ставка Нацбанка напрямую влияет на жизнь каждого казахстанца, даже если вы не следите за экономическими новостями. Высокая ставка (18%) делает кредиты дороже – ипотека, автокредиты, потребительские займы становятся менее доступными. Для бизнеса это означает дорогие кредиты на развитие, что тормозит инвестиции и рост.

С другой стороны, высокая ставка – это попытка Нацбанка обуздать инфляцию. Дорогие кредиты сдерживают потребительский спрос, люди меньше тратят, и теоретически цены должны расти медленнее. Плюс высокая ставка делает тенговые депозиты привлекательнее – можно получить неплохой процент на сбережения.

Снижение ставки до 14-16% к концу 2026 года, о котором говорят эксперты, означало бы удешевление кредитов и стимул для экономики. Но это возможно только при условии, что инфляция действительно замедлится. Если Нацбанк поспешит со снижением ставки, а цены продолжат расти двузначными темпами, это только усугубит ситуацию.

Фактически сейчас идёт балансирование между двумя рисками: задушить экономику высокой ставкой или разогнать инфляцию преждевременным смягчением политики.